Ltcm हाल की घटनाओं के पूर्वाभास था

LTCM हाल की घटनाओं के पूर्वाभास था? स्टाफ लेखक द्वारा | 13 मई 2009 पिछले दशक में, दुनिया में बड़े पैमाने पर वित्तीय meltdowns की एक संख्या में देखा गया। लेकिन पहले दुर्घटना के लिए वैश्विक बाजारों के नेतृत्व में जो 1998 की गर्मियों में हेज फंड लांग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट (LTCM) के दिवालिया होने आया था। केवल कुछ साल बाद हम दुनिया भर में बुलबुले की फोड़ के दौरान इक्विटी बाजार के पतन को देखा। हम फिर तेजी से आगे छह साल के लिए आवास, बंधक और वस्तुओं के बाजार में रिकॉर्ड बुलबुले को देखने के लिए कर सकते हैं। इन बुलबुले के सभी के रूप में हुई है, वे अपने अपरिहार्य दुर्घटनाओं के लिए नेतृत्व किया है कि आम कारकों के पास थी। इन कारकों में अनुशासन और जोखिम प्रबंधन के अभाव में मुख्य रूप से टाई। LTCM 1994 में स्थापित किया गया था, 1990 के दशक में सुर्खियों में आया था और हम यह पता था कि पैसे के प्रबंधन के लिए बदल जाएगा। LTCM जैसी कंपनियों के प्रारंभिक सफलता 1990 के दशक में मंदी के बाद वॉल स्ट्रीट के झुंड के लिए हजारों लोगों के सैकड़ों नेतृत्व किया है कि वातावरण को ईंधन में मदद की। पहली बार, LTCM के मामले में, वे बाहर के निवेशकों से जुटाई गई अरबों डॉलर के साथ। ग्रीनविच, कनेक्टिकट में अपनी दुकान स्थापित करने में बहुत चालाक लोगों का एक समूह था, वे करने के लिए पहली कैपिटल मैनेजमेंट कंपनी होगा यह & ldquo;। सही और rdquo; इस विशिष्ट समूह पैंतरेबाज़ी और कड़ा वॉल स्ट्रीट बैंकों और दलाल-डीलरों की अनुमति कभी नहीं होगा कि व्यापार रणनीतियों को चलाने के लिए सक्षम होगा। लंबी अवधि और rdquo; उनके नाम संकेत दिया है, वे एक और ldquo था; पूंजी प्रबंधन का दृश्य। यह वॉल स्ट्रीट जोखिम प्रबंधन को देखा जिस तरह से बदल दिया है। LTCM सभी बाजार जोखिम का सफाया कर दिया है कि गुप्त नुस्खा होने के लिए झूठा था। LTCM संस्थापकों Myron स्कोल्स और बॉब मर्टन बाद में ब्लैक स्कोल्स विकल्पों के मूल्य निर्धारण मॉडल पर अपने काम के लिए आर्थिक विज्ञान में नोबेल पुरस्कार प्राप्त किया। झूठे और rsquo; संस्थापक और व्यापार लीजेंड जॉन Meriwether अपने विशाल 1980 के दशक पुस्तक & ldquo में एक किंवदंती बना दिया गया था, जो सफलता के दौरान सॉलोमन ब्रदर्स में काम किया है पोकर और rdquo। वॉल स्ट्रीट पर प्रमुख बैंकों में से सभी के साथ असीमित क्रेडिट लाइनों के किस्से थे। सबसे बड़े ग्राहक हैं, वे हर किसी को और rsquo थे। एक जैसे बैंकों और दलालों लाइन में खड़ा करके LTCM & rsquo हासिल करने के लिए उत्सुक थे, जबकि कारोबार, जोखिम का सफाया कर दिया है कि कोई रहस्य नुस्खा नहीं था। ऐसे स्कोल्स और मर्टन, LTCM & rsquo के रूप में आर्थिक दिग्गजों के अलावा की सह-संस्थापकों में पूर्व फेडरल रिजर्व के उपाध्यक्ष डेविड मुलिंस शामिल थे। अन्य बातों के अलावा, मुलिंस कुंजी सरकार के भीतर संबंधों के साथ-साथ LTCM के लिए एक बीमा पॉलिसी होने के रूप में कुछ लोगों द्वारा देखा गया था। निधि & rsquo; के प्रदर्शन 1997, LTCM & rsquo द्वारा 1994 और 1996 के बीच बहुत अच्छा था, प्रदर्शन फिसल शुरू कर दिया। 1997 की शुरुआत से, निधि के बारे में राजधानी में $ 5 अरब डॉलर और बैलेंस शीट पर $ 150 अरब डॉलर था। यही कारण है कि एक 30 था वहाँ का अर्थ है: इस का लाभ उठाने के लिए एक निवेशक भुगतान नहीं था के रूप में उच्च वृद्धि हुई 1997 की शुरुआत में वास्तविक पूंजी पर 1 का लाभ उठाने; हालांकि, 30: 1 एक अच्छा औसत है। 1997 पर चला गया, निधि पैसा खोने के लिए शुरू किया गया था। कई महत्वपूर्ण रणनीतियों नकारात्मक पीएल होने के कारण किया गया है कि शेयर बाजारों में कई छोटे पदों पर रहे थे। अमेरिका लैटिन अमेरिकी, यूरोपीय और एशियाई जोखिम के बावजूद, निधि के लिए नए बाजारों में लाने के लिए जारी रखा। 1998 तक फंड यूरो-रूसी बांड के नए पदों में प्रवेश कर गया था। 1998 की गर्मियों में, LTCM एक बार फिर से वॉल स्ट्रीट जोखिम देखी कि जिस तरह से बदल दिया है। अगस्त 1998 में, रूसी सरकार दुनिया भर के वित्तीय बाजारों के लिए बोझ के कारण, अपने ऋण पर चूक। इस समय, LTCM 30 से अधिक leveraged किया गया था: 1 और अपने निवेश का बाजार मूल्य का भी नाश किया गया था। LTCM & rsquo; प्राथमिक रणनीति, बंधन आर्बिट्रेज था इसी तरह के बांडों के बीच फ़र्क का लाभ ले रही है, लेकिन यह भी निजी तौर पर बातचीत की अदला-बदली के ठेके, जोखिम आर्बिट्रेज, परिवर्तनीय बांड आर्बिट्रेज, विलय आर्बिट्रेज और वायदा अटकलों में शामिल किया गया था। इन रणनीतियों के लिए लाभदायक हो महत्वपूर्ण लाभ उठाने की आवश्यकता होती है और उम्मीद के मुताबिक तरीके से व्यवहार कर बाजार की उम्मीद है। पदों के अलावा बहुत बड़ी जा रहा है, इस तरह के अन्य उच्च तरलता निश्चित आय के साधन के बीच यूरो-रूसी बांड और लैटिन अमेरिकी ब्रैडी बांड, के रूप में कस्टम स्वैप और अन्य परिसंपत्तियों की प्रकृति के द्वारा लाया गया है कि तरलता जोखिम मुद्दों थे। बाजारों में तेजी से गिरावट जब इसे जल्दी पदों को समाप्त करने और मार्जिन कॉल के लिए प्रतिपक्षों को निवेश ग्रेड जमानत प्रदान करने के लिए लगभग असंभव है। फेड मिसाल सेट फेडरल रिजर्व & rsquo; LTCM का बचाव यकीनन अन्य वित्तीय संस्थाओं और आज & rsquo के राहत पैकेज में अपनी भविष्य की भागीदारी के लिए मिसाल कायम की टीएआरपी विधान। इस समय, LTCM & rsquo पर मूल्य की लीवरेज्ड निवेश निजी तौर पर बातचीत की अदला-बदली और अन्य डेरिवेटिव सौदों का एक परिणाम के रूप में पर्याप्त प्रतिपक्ष जोखिम छोड़ने घटी थी। LTCM के नीचे जाने के बारे में था, जब फेड एक संक्षिप्त बैठक की थी और LTCM & rsquo पर अपना प्रतिनिधि संघ के सदस्यों के पौधे का फैसला किया की ट्रेडिंग डेस्क वे स्थिति और संघ & rsquo को स्थिर मदद की जब तक की ऋण वापस भुगतान किया गया था। अतीत में, फेडरल रिजर्व के एक पूंजी प्रबंधन कंपनी के भीतर एक निगरानी समिति के रूप में अपने स्वयं के एजेंट संयंत्र के लिए सक्षम नहीं किया गया है। फेड LTCM में ही डाला कि कारण राजधानी खोने से अपने सदस्य बैंकों को रोकने के लिए किया गया था। आप फेड के हस्तक्षेप के बावजूद, LTCM विफल रहा था और रूस के साथ ही प्रशांत क्षेत्र में वैश्विक बाजारों में वैसे भी टूटने लगे कि बहस कर सकते हैं। सभी रिकॉर्ड के अनुसार, LTCM में इंजेक्ट किया गया था कि पैसे फेड & rsquo के बिना किसी भी बैंकों के एक संघ द्वारा प्रदान की गई थी की अपनी तरलता। फेड वास्तव में LTCM बाहर जमानत नहीं था, यही कारण है कि वे पूरे परिदृश्य आर्केस्ट्रा और स्थिति में खुद को मजबूर किया? कांग्रेस फेड बनाया है, यह एक सरकारी संस्था नहीं है। के रूप में पूर्व फेड अध्यक्ष एलन ग्रीनस्पैन ने कहा, & ldquo है; फेड एक स्वतंत्र एजेंसी है। । वे ले कि कार्रवाई और rdquo को निष्प्रभावी कर सकते हैं कि सरकार का कोई अन्य एजेंसी नहीं है; इस गैर जिम्मेदाराना जोखिम लेने को प्रोत्साहित किया। LTCM & rsquo एक बार की खैरात ऋण चुकाया था, फर्म एक बार फिर शेयरधारकों & rsquo की हानि है कि एक और मिसाल कायम जो जोखिम लेने निवेशकों से अरबों डॉलर का उठाया; पैसे कम परिणाम के साथ जुआ करने के लिए और अधिक पैसा मिल रहा द्वारा चुकाया जा सकता है। LTCM पर मौलिक रणनीतियों कभी इस तरह के विपरीत क्वांट मॉडल चला गया है कि सरकारों या ट्रेंडिंग बाजारों से संभावित चूक के रूप में बाजार जोखिम के लिए जिम्मेदार है। ब्लैक स्कोल्स मॉडल पिछले दो दशकों में प्राप्त किया था कि प्रशंसा एक व्यापार मॉडल जमना करने के लिए पर्याप्त था। उद्योग में कई के अनुसार, ब्लैक स्कोल्स मॉडल यह संभव है एक जोखिम तटस्थ माहौल बनाने डेरिवेटिव बाजार में मूल्य निर्धारण जोखिम को कम करने के लिए बनाया था। हेज फंड उद्योग 2007 तक 2000 के दशक से विकास के साथ, वॉल स्ट्रीट LTCM पर अपने एल्गोरिथ्म मॉडल आधारित है। स्मार्ट क्वांट लोग विफल करने के लिए अनुमति नहीं दी जाएगी कि बेहतर मॉडल द्वारा संरक्षित किया जा सकता है कि एक विश्वास था। यह खैरात ठीक से वे थे की तुलना में उनके जोखिम प्रबंधन के तरीकों के प्रबंधन के बारे में अधिक चिंतित होना चाहिए था, जो उन लोगों के लिए एक बीमा पॉलिसी प्रदान की है। यह रिकॉर्ड पर हेज फंडों की कुल संख्या 2008 तक लगभग 2,000 करने के लिए 1988 में एक मात्र 200 से बढ़ी है कि कोई संयोग नहीं है। एक आसानी से बचत ऋण कंपनियों, Drexel, लेहमन, मेरिल, फैनी, फ्रेडी, एआईजी और इस तरह के मानकों को कोई एक दूसरे से अलग थे कि तर्क दे सकते हैं। हालांकि 1980 के दशक की बचत ऋण संकट में, 1970 के दशक के दौरान व्यापार में थे कि Sls के 50% से अधिक गायब हो गया था। जमा बीमा है कि संघीय बचत ऋण बीमा निगम दिवालिया हो गया था। LTCM के सबक क्या थे? शायद यह है कि आप इतना बड़ा और mdash बन सकता है; दोनों मौद्रिक आकार और प्रतिष्ठा प्रतिष्ठा और mdash के मामले में; आप असफलता से परे हैं। खैरात के बिना, सबक जोखिम प्रबंधन, का लाभ उठाने, स्थिति एकाग्रता और तरलता जोखिम से संबंधित अधिक उपयोगी कुछ हो सकता है। यह LTCM के साथ क्या हुआ के साथ हाल ही मुसीबतों से कनेक्ट करने के लिए मुश्किल नहीं है। हम सबक नहीं सीखा गया है कि कह सकते हैं; लेकिन वे थे। आप विफल करने के लिए बहुत बड़े हैं, तो आप यह जानते हैं और अपने जोखिम मॉडल में तथ्य यह है कि काम करते हैं। Jubin Pejman Trayport के लिए अमेरिका के उपाध्यक्ष है। Pejman 2007 में Trayport में शामिल हो गए और सामरिक विकास और अमेरिका के समग्र अभियान के लिए जिम्मेदार है। Trayport ज्वाइन करने से पहले, Pejman एक निवेश उद्योग पेशेवर के रूप में 13 से अधिक साल बिताए। उन्होंने कहा कि एक नकदी पोर्टफोलियो के प्रबंधन ओप्पेन्हेइमेर कंपनी में वित्त डेस्क पर अपना कैरियर शुरू किया। Pejman तो वह अमेरिकन एक्सप्रेस शामिल होने से पहले विभिन्न वित्त और जोखिम भूमिकाओं में ट्रेडिंग डेस्क पर काम किया जहां ग्रीनविच, कनेक्टिकट। में लांग टर्म कैपिटल मैनेजमेंट (LTCM) में शामिल हो गए।